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本刊独家揭秘双汇海外大收购真经:“双猪汇”

发布时间:20-06-29

详解双汇』海外大收购十六字真经:长期打桩、备足粮草、豪华团队、果断♀出手

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文_本刊记者 林默&天辰平台 nbsp; 昝慧昉  赵芃  伏昕    编辑_房煜    摄影_邓攀

这个秃顶的老人站在玻璃窗前,面对摄影师整理了一下印满小猪的领带。从香港环球贸易广场76层俯瞰,雾霭也遮不住维多利亚港的活力,渡海货轮穿梭于朝阳洒落的海面,太平山的线条触入天空时柔和自然。

不久前上映的科幻片《环太平洋》中,作为人类抵御外星怪兽的最后战场,浪漫的港口几乎成为废墟,双汇国际控股公司董事局主席万隆则在这里指挥了一场改变Ⅰ世界肉制品格局的收购战。9月26日,双汇国际耗资71亿美元完成了对全球最大猪肉加工商及生猪养殖商史密✿。✿斯菲尔德(以下简称SFD)的收购。前者以每股34美元支付大约47.2亿美元现金获得了后者全部流通股,并承担后者24亿美元债务。有接近交易的人士透露,若将交易费用都计算在内,双汇国际为此共付出了75亿美元左右的代价。

10月10日晚,同一座大厦内的丽思卡尔顿酒店,双汇国际举行√了庆功宴。29桌筵席,336位客人,银行、投资人、律师事务所……所有利益相关方全部到场。宴会开始后,万隆似乎并不愿意多讲话,念过上午新闻发布会上用过一次的讲稿,连祝酒辞都直接省略了。气氛如同喜宴,大部分宾客端着≥酒杯走动起来,他服了几粒药片后再也没有坐下的机会,一拨又一拨的人端@着酒杯向他祝贺。酒会进行到一半,鼎晖投资总裁焦震上台致谢中介机构,他的另一个身份是双汇国际副董事长。☑现场已对主持人置若罔闻,焦只好冲着麦克风大喊:“请大家回到座位上去!Go back to your seat。”过了30秒钟,才勉强恢复秩序。

两年前,在一个完全不同的场景里,我们曾见到万隆。彼时双汇国际控股的双汇集团(以下简称“双汇”)因为一桩食品安全事件陷入了前所未遇的危机。在漯河市体育馆内,万隆召开万人职工大会。最糟糕的时刻,集团销售额每天损失一个亿。由河南省节奏缓慢的中部小城到香港维多利亚港,从众矢之的到国际化标杆,镜头切换迅速。万隆用浓重的河南腔自述,无论顺境逆境他都没有乱过方寸。

他否认双汇国际看似突然的国际化大手笔与两年前事件有任何关系,而是布局已久。不过,瘦肉精一事对双汇的警示是:已经做到行业老大的公司,无法再仅依靠扩张产能┌、提高效率、优化机器设备来巩固竞争力,必要通过内部和♧外部双重力量改造生╜态系统。万隆自己也认为“我们早有这个(国际化)想法,企业做大以后,国际化是迟早要走的事情。怎≤么样实现国内、国际市场优势互补、资源配置,这是大企业的主要问题”。

对于中国企业国际化,本刊有持续观察。以中国对美投资为例,自去年以来先后将万向集团和复星集团搬上封面。不难发现,希望借收购实现价值链全球优化,对于中国公司的诱惑与日俱增,联想、TCL、中联重科、吉利、三一重工等一线制造业公司,在不同时期相继发起了一次次冲锋,掀起了一场收购老师的运动,站在当※前时距下回溯,它们都不可避免的经历过整合之痛,但不迈过这道坎,就永远只是全球化竞争的看客,甚至无法拓深其在国内市场的护城河。   

以复星、双汇等为代表,中国公司新一轮国际化正在胎动之中,它们试图打通中国与全球的消费市场;不再仅以海外夕阳产业中的优势品牌为目标;与资本有更默契的合作;最重要的是,准备充分,不再为接住突然掉下的“馅饼&rdq天辰注册 uo;仓促出手,而是备足粮草,静候时机。“双汇的海外并购很有特点,准备时间非常长,但决策时间很短,果断抓住了机会窗口。”中国银行公司金融总部客户关系总监李芒总结。

万隆宽肩厚背,严厉外表〩下并不缺乏幽默感,年龄对他的记忆力似乎也没有明显影响。即使不喜欢他的人,也承认他是个坚韧的市场斗士。∞双汇在他带领下从一家股权100%由漯河市国资委持有的小厂,经历过一系列惊心动魄的重组,终于在资本帮助下“赎身”,成为─━国内行业龙头。这次海外大收购将决∩定他能否将公司拉上更高段位。本刊两次赴香港采访万隆,并接触多位收购参与方,力图勾勒这一交易对中国企业国际化的启示。

果断出手

交易收官后,SFD的CEO拉里·波普曾去漯河拜访,这★并非他第一次来双汇总部,但还是有新发现。在加工厂内,他指着已经清洗干净的猪肚问:这有什么用?有人告诉他,春节期间,一吨的价值能达到4万元人民币,他大为惊讶。

双汇与SFD之间并非仅有市场消费习惯的差异。后者在产业链整合度、机械化程度以及市场规模之间,都是前者的榜样。2012年,SFD生猪养殖量约为1400〗万头,屠宰量约为2800万头,约占全美屠Ⅹ宰♂量的28%,肉制品生产量约为130万吨,销售收入天辰娱乐登录 约131亿美元,约合800亿元人民币。同年,双汇国际控股的双汇发展(000895.SZ)出栏生猪31万头、生猪屠宰量114◤2万头、肉类总产量270万吨,销售收入393亿元人民币。不过,双汇吞下这个资产和销售收入都在自己两倍以上的标的,只用了120天。

接近交易的人士向本刊透露,推进如此迅速,得益于双汇方面有三位“Ⅴ关键先生”。除万隆外,还有双汇国际首席执行官‰杨挚君与鼎⿻晖投资总裁焦震。杨挚君曾是万隆的助理,他执行力强,善于沟通,深得万隆信任。晚宴时,万隆在贵宾室接待客人,Ⅷ他则在电梯口迎接宾客,和每一个人握手,跟外国客人拥抱贴面。鼎晖通过CDH Shine Limited(鼎晖Shine)旗下的四只基金,拥有双汇国际控股有限公司33.7%股权,是其最大股东。焦震在本次交易中曾“盯着细节一步步的往前推进”。他笑称,鼎晖与一般财务投资者不同,“我们是铁打的营盘铁打的&‖∠兵”。

交易真正启动在2013年3月份,SFD最大股东康地谷物公司希望,SFD将利润率较低的生猪生产业务分离,≡在业务稳定、高利润率的猪肉和包装食品上集中精力。公司管理层反对大股东的分拆建议,并由此加深了出售意愿。嗅觉灵敏的摩根士丹利(MorganStanley),迅速把这个消息传递给了在同一座大厦办公的双汇国际。

“我们对它的过去比较了解,另外也做了调研,觉得这是一个好公司。”万隆说。SFD和双汇有多年贸易合作,不过数额并不大。根据美国农业部数据显示,2012财政年度,美国累计☞出口183.7万吨猪肉,其中出口到中国(含香港)的猪肉量占比为16.7%,而中国每年猪肉消费量在5000万吨左右。可万隆每次去美国,SFD都在他的行程单上。

万隆承认,自己“一开始还是有〣一些担心的”。例如美国能否批准,有没有人出来竞争,另外有一些人对价格问题等方面还有不同的看法。鼎晖方面则持全力支持态度,认为美国公司资产好,第一数据真实,第二法律环境好,贵、便宜暂不考虑,应该积极往前推进,董事会很快形成了参与收购的决议。

“这种交易你知道大逻辑,在市场上一定是能找到钱的,最后的问题无外┈┉乎是结构和成本。”焦震所言的大逻辑,就是“一个好公司收购⊿另一个好公司”,如果说去买个不好的企业想改善它,就没人信这个故事了。

中国银行就相信了这个故事。3月中旬,中国银行从双汇香港团队处,得到了双汇正在启动超级并购的消息,但并不知晓具体对象是谁。由于SFD是上市公司,一丝可供资本市场猜测的消息泄露,都可能会导致交易╭╮价格、交易格局的重大变化,因而在中国银行与双汇接洽的初期,潜在拟并购对象仅以代码的形式出现在双方沟通中,中国银行只模糊地知道这家代码公司所处的产业。此后的几周,中国银行才逐∏渐廓清了具◀体的交易框架。

一直定位于领跑涉外业务的中国银行,拿下这笔交易意义非凡,这不仅是“中国企业在美国最大一桩收购案”,事后又被赋予了“中国企业第二次出海收购相关行业中的全球最大企业”等意义。此前,中国银行鲜有机会在这样规模的并购交易中,占据主导的地位。一个足以凸显中国银行对此次交易重视的细节是,中国银行董事长田国立为了推进此次合作,特地与万隆见了面。

5月29日,双汇国际正式对外宣布已与SFD达成协∪议,这比原计划稍微提前。原计划是6月初,由中国银行提供一份无条件银行支持函,以证明双汇具备收购能力。当中行方面正按照此进度准备材料,突然接到了双汇的提速要求,只能立刻调整节奏。关于提速的原因,双汇国际没有向本刊透露。有接近交易的人士说╠╡,由于出现了一些变数,要迅速抓住这个事情,否则就可能要推很长时间。该人士认为,这其实很正常,以往每次大业务,都会有这种迫切性因素出现,完全按部就班,反而不正常了。

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